실증사례:2008금융위기 2020코로나 2022금리인상 S&P500 / VIX / CNN F&G 분석

실증사례 3대지표

 

2008년에는 현재의 CNN Fear & Greed Index를 그대로 비교할 수 없습니다. CNN의 현대적인 0~100 Fear & Greed Index는 2012년에 만들어졌기 때문입니다. 따라서 2008년은 S&P 500 + VIX를 공식적으로 분석하고, F&G는 당시의 유사한 심리지표/후대에 복원된 데이터로 참고해야 합니다. 현재 확인되는 한 역사 데이터셋도 CNN 공식 역사 데이터가 아니라 여러 자료를 결합해 복원한 것입니다.

반면 2020년과 2022년은 CNN F&G를 직접 비교하기에 적합합니다.

 

2008금융위기

시점	S&P 500	VIX	시장 상황
2008년 초~여름	↓	↑	금융위기 진행
2008.9 리먼 사태	↓↓↓	↑↑	공포 급증
2008.10.9	-7.6%	약 64	투매
2008.10.10~17	급락·급등 반복	70~80 수준(종가기준/ 장중 89.53 )	패닉
2008.11	↓	고점권(80.86 :2008.11.20종가)	공포 지속
2009.3.9	최종 저점	이미 고점에서 상당히 하락	바닥

 

2008년 10월 24일에는 VIX가 장중 89.53까지 올라갔지만, 종가는 79.13이었습니다.

2008년 11월 20일 VIX 80.86을 금융위기 당시 대표적인 VIX 최고 종가로 기록 

 

2008년 10월 9일에는 S&P500이 하루에 7.6% 하락했고 VIX가 거의 64까지 올라갔습니다. 며칠 뒤인 10월 10일에는 VIX가 약 77까지 치솟았습니다.

그런데 놀라운 부분이 있습니다.

VIX 최고점 ≠ S&P500 최종 바닥

 

 VIX는 2008년 10월에 거의 80넘어 올라갔지만, S&P500의 최종 저점은 2009년 3월 9일이었습니다.

S&P500은 2007년 10월 고점에서 2009년 3월 저점까지 약 57% 하락했습니다.

즉,

VIX가 먼저 극단적으로 상승 → 이후 VIX가 내려오기 시작 → 그런데 주가는 몇 달 동안 더 하락

이라는 현상이 실제로 발생했습니다.

 

"주가가 추가 하락하면 VIX도 반드시 더 올라가느냐?"

→ 아닙니다. 2008년이 대표적인 반례입니다.

VIX가 이미 공포의 정점을 찍은 뒤에도 주가는 추가로 하락할 수 있었습니다.

 

 2020 코로나

2020 코로나 당시 S&P 와 VIX의 역상관관계

2020코로나 당시 CNN F&G 수치 2:EF상태 CNN제공

시점	S&P 500	VIX	CNN F&G
2월 19일	고점	낮음	Greed권
3월 초	↓↓↓	↑↑	Fear
3월 16일	급락	82.69	약 2
3월 18~20일	추가 급락	매우 높음	Extreme Fear
3월 23일	최종 저점	고점에서 하락 시작	Extreme Fear
이후	↑↑↑	↓↓↓	Fear → Neutral → Greed

 

2020년 3월 16일 VIX는 82.69로 사상 최고치를 기록했습니다. 그런데 S&P500의 코로나 저점은 3월 23일이었습니다. 즉 VIX 최고점이 주가 최저점보다 약 일주일 빨랐습니다.

그리고 CNN F&G도 극단적으로 낮아졌습니다. 여러 역사 자료에서 3월 16일 2/100 수준으로 기록됩니다.

공포지표가 먼저 돌아서고 → 주가가 나중에 바닥을 확인

하는 현상이 실제로 발생했습니다.

 

 

2022년 금리인상 

2022년은 2008·2020과 조금 다릅니다.

왜냐하면 금융 시스템 붕괴나 코로나 같은 급격한 패닉이 아니라,

Fed의 금리인상과 인플레이션이라는 장기간의 압박이었기 때문입니다.

2022금리인상시 VIX 와 S&P 동향_Bloomberg제공

시점	S&P 500	VIX	CNN F&G	의미
2022.1	하락 시작	상승	Fear 방향	금리인상 우려
2022.6	급락	↑	Extreme Fear	1차 공포
2022.8	반등	↓	Fear 완화	반등
2022.9	↓↓↓	↑	Extreme Fear	재차 하락
2022.10.13	장중 급락 후 반등	높은 수준	19, Extreme Fear	투매성 변동
2022.10	저점 탐색	↓	Fear → 개선	반등 시도
2022.10.12	—	—	약 16 수준으로 기록된 자료	극단적 공포
이후	↑	↓	Fear → Neutral	반등

 

2022년 10월 13일 CNN F&G는 19로 Extreme Fear에 있었고, 당시 S&P500은 전날 3,577 부근까지 내려와 있었습니다.

하지만 2022년은 10월이 최종 저점이 아니었습니다.

10월 이후 반등했다가 다시 움직였고, 결국 S&P500의 2022년 종가는 약세장으로 마무리됐습니다.

즉,

Extreme Fear → 반등

이 나왔다고 해서

"이제 확실히 바닥이다"

라고 판단할 수 없다는 것을 보여주는 사례입니다.

 

위기	VIX	CNN F&G	S&P500 최저점과의 관계
2008 금융위기	10월 극단적 고점	공식 CNN F&G 없음	VIX 고점 후에도 주가가 수개월 추가 하락
2020 코로나	3/16 최고점 82.69	약 2	VIX/F&G 극단 → 며칠 후 주가 최저점
2022 금리인상	여러 차례 상승	Extreme Fear 반복	Extreme Fear 이후에도 추가 하락 가능

중요한 결론

① VIX 최고점이 반드시 주가 최저점은 아닙니다.

2008년이 아주 명확한 사례입니다.

② VIX가 내려가기 시작했다고 해서 주가가 반드시 즉시 상승하는 것도 아닙니다.

2008년처럼 주가가 더 떨어질 수 있습니다.

③ CNN F&G가 Extreme Fear라고 해서 바로 바닥이라는 뜻도 아닙니다.

2022년처럼 Extreme Fear → 반등 → 다시 하락이 가능합니다.

④ 하지만 공포지표가 먼저 호전되고 주가가 뒤따르는 경우도 있습니다.

2020년이 대표적입니다.

 

2008 / 2020 / 2022를 비교하면 'VIX의 절대 숫자'보다 '방향 전환'이 더 중요할 수 있습니다.

예를 들어

VIX 80 → 70

이라고 하면 여전히 엄청나게 높은 수준입니다.

그런데 중요한 것은

80에서 더 이상 올라가지 않고 70으로 내려오기 시작했다

는 것입니다.

동시에

S&P500이 더 이상 저점을 계속 낮추지 않고

CNN F&G가 2 → 5 → 10 → 15

처럼 움직이기 시작한다면 공포가 약화되는 과정을 확인할 수 있습니다.

다만 이것도 바닥 확정 신호는 아닙니다.

 

"Extreme Fear는 매수 신호가 아니라 관찰 신호다."

"진짜 중요한 것은 Extreme Fear에 도달했느냐가 아니라, Extreme Fear 이후 공포가 더 커지고 있는지 아니면 완화되기 시작하는지를 보는 것이다."

"특히 VIX가 고점을 찍고 하락하는 가운데 S&P500의 하락세가 멈추고 CNN Fear & Greed가 Extreme Fear에서 Fear로 올라오기 시작한다면, 시장의 위험회피가 완화되는 과정으로 볼 수 있다."

 

중요하게 보는 패턴

🔴 1단계 — 공포 확대

S&P500 ↓↓↓
VIX ↑↑↑
F&G ↓↓↓

→ 아직 위험

↓

🟠 2단계 — 공포 정점

S&P500 ↓
VIX ↑ → 고점
F&G Extreme Fear

→ 관찰 시작

↓

🟡 3단계 — 아주 중요한 구간

S&P500 ↓ 또는 횡보
VIX ↓
F&G Extreme Fear → Fear

→ 주가는 아직 약한데 공포는 완화

바로 이 구간이 중요합니다.

↓

🟢 4단계 — 반등 확인

S&P500 ↑
VIX ↓
F&G Fear → Neutral

→ 위험선호 회복

↓

🔵 5단계 — 정상적인 상승장

S&P500 ↑↑
VIX ↓
F&G Neutral → Greed

→ 건강한 위험선호

 

 

 

 

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